黄金大涨，现在还能上车吗？

上周，现货黄金站稳脚跟，收于1940美元上方，今天一度飙升至1960美元。

很多人都跃跃欲试，但只有了解了金价形成的本质和逻辑，才能真正了解金价。

01 | 黄金价格形成逻辑

黄金具有商品、货币、金融三大属性，以及避险和抗通胀两大功能。纵观历史，通胀上升和利率下降一直是推动金价上涨的两大主要因素。

二战后，布雷顿森林体系确定了美元与黄金的挂钩。此后，美元与黄金之间形成了密切的定价关系。虽然金本位制后来解体，但美元对国际金价的主要影响已经形成。

在美元体系下，黄金是抵抗通货膨胀的硬通货。它的涨跌实际上与美元成反比。美元走强，黄金走弱美元与黄金的关系，美元走弱，黄金走强。

通货膨胀的直接原因是货币供应过剩。美国的通货膨胀率现在很高。通货膨胀率以40年来最快的速度上升，是黄金最好的“燃料”。

去年6月，由于美联储发布经济预测数据和加息预期的时间，市场普遍认为美国未来有一定的进入加息周期的可能性。利息，所以黄金跟风。

其次，当地缘政治、突发事件、经济危机等风险事件发生时，黄金是最好的避险资产。

当政治动荡产生负面的经济或货币预期时，黄金就成为硬通货。黄金需求的增加将推高金价。

值得注意的是，在流动性危机的情况下，黄金无法发挥其避险功能。金融危机期间，黄金的避险作用让位于流动性需求，黄金的抛售导致价格下跌。

然而，避险逻辑只能为黄金提供短期的提振，并不能推动黄金的长期牛市。此外美元与黄金的关系，风险事件的发生和结束具有不确定性，这也意味着规避风险的逻辑通常难以推动金价稳定上行。

因此，对冲是短期逻辑，通胀是长期逻辑。

02| 避险通胀

纵观历史，黄金的大牛市是多种因素的叠加。

50年来，黄金价格经历了6轮大波动。每一次牛市都发生在美国高通胀或美国大衰退（利率大幅下降）的背景下，每一次重大风险事件也都对金价形成上行脉冲。.

其中，1970年代和1980年代通胀背后的原因与美国前期过度宽松政策，以及两伊战争引发的第二次石油危机的爆发，加剧了当年的通胀有关。美国，以及当时美国的经济发展。缓慢而停滞。

美联储降息、货币政策宽松、实际利率大幅下降，导致黄金快速上涨，创下历史新高，在全球大宗商品价格上涨中发挥了重要作用。

不难发现，当前节点的社会环境与历史同期有相似之处。

近期世界局势动荡，俄乌冲突持续，未来走势仍不明朗。农产品和原油供应危机加剧，市场风险和政治不确定性将推动黄金继续发挥“避险属性”。

黄金价格从 2022 年 1 月上旬的 178 美元6.6 美元/盎司上涨至 2022 年 3 月上旬的 207 美元0.4 美元/盎司，短短两个月上涨 18.2%，接近历史新高。

俄乌冲突作为突发性风险事件主导了市场短期避险情绪，随后金价出现一定程度的下跌，这也反映出避险只是中短期的逻辑。黄金的价格。

然而，俄罗斯与乌克兰的冲突一再发生，谈判没有任何实际结果。美俄关系逐渐转向更加激烈的对抗，导致全球粮食、能源等物资供应短缺，全球囤积大宗商品的需求上升。

对滞胀的担忧将传递俄罗斯和乌克兰局势的避险情绪，成为金价上涨的新动力。

加之近两年疫情的影响、宽松的货币政策，以及美联储史无前例的“大放水”，美国经济“滞胀”风险空前增大。

对此，美联储准备采取强硬政策，加息、缩表，以缓解通胀进一步加剧。但是，以2年/10年为代表的美债已经倒转。

很多人不知道反转的含义。简单来说，投资者将部分收益率曲线倒挂视为经济衰退的信号，主要是3年/10年美债利差和2年/10年美债利差。

下图中黄线为美债2年/10年利差，阴影为衰退期。显然，每次收益率反转，衰退就在眼前。

过去30年，美国国债2年/10年利差倒挂5次，分别是1988年、1998年、2000年、2006年和2019年。

这 5 个倒置对应于 5 个著名的危机：

其中3起发生在美国（1990年存贷危机、2000年互联网泡沫、2008年金融危机）

1次亚洲（1998年亚洲金融危机）

全球1起（2020年新冠疫情）

这无疑是对市场衰退的预警信号。

无论是风险厌恶、通胀担忧还是衰退警告，这些因素都会增加货币信用风险并推高金价。

03| 时间可以换来金子

从逻辑上讲，排除地缘政治冲突引起的短期脉冲，通胀上升和加息停滞可能导致黄金长期牛市。

在预期经济衰退的情况下，通胀加速难以支撑，而美联储显然已经开始快速加息，而实际利率上行也证明这两个预期有降有升，是对黄金未来走势的比较。压力很大。

显然，当前的黄金价格取决于高通胀和利率上升之间的博弈。

在俄乌冲突、疫情频发的情况下，高通胀预期和避险情绪对金价的利好影响将占上风，将继续支撑金价高位运行。同时，疫情导致的其他金属供需疲软也让黄金具有吸引力。力量上升。

与经济一样，黄金价格也有周期。事实上，普通人很难准确找到金价周期的顶部和底部。我们只能根据世界经济的环境和实力来判断黄金在一定时期内的走势。

有句老话：

“时间可以买到黄金，但黄金买不到时间”。

黄金和股票一样，也要学会耐心观察形势，做时间的朋友。

本文来自格隆汇