“减半效应”无需神化，只是催化了“预期牛市共识” |

内容导读：比特币区块奖励减半预计发生在2020年5月左右，该事件潜在交易价值巨大，币圈关注度很高。 二级市场继续将这一重要事件纳入其交易价格。 很多币圈投资者简单分析供求关系这个最简单的经济学原理比特币消息面app，比特币“减半”事件有望带动其价格继续上涨，也形成了“牛市预期共识” . 然而，传统金融市场的投资告诉我们，大部分基于市场“共识”的投资都难以获得显着的超额收益。 市场具有一定的学习效应，币圈热议的“减半效应”即使存在也会出现边际收益递减。

一、比特币“减半”现象

比特币区块奖励减半，简称比特币“减半”，实际上是指比特币新增供应减少，新增供应速度放缓，而流通中的比特币总量却一直在增加，除非比特币出现减半。 丢失或被盗。

削减区块奖励，将比特币的理论最大可能供应量设定在 2100 万枚，使比特币抗通胀，这是保证比特币理论价值增长的重要机制。 通过算法将奖励减半、减缓供应和维持通缩是比特币 PoW 共识机制的重要组成部分。 比特币区块奖励减半是比特币控制总供应量的方式。 这是一个周期性和确定性的事件。 区块链网络中的矿工每挖出 210,000 个比特币区块，就会减半。 半事件。

2009年1月3日，比特币创世区块问世，区块奖励为50 BTC。

2012 年 11 月 28 日，第 210,000 个区块被挖出，区块奖励首次减半为 25 BTC。

2016 年 7 月 9 日，从第 420,000 个区块开始，每个区块的比特币奖励减半至 12.5 BTC。

图 BTC前两次减半相关信息

第三次减半的区块高度为630,000，区块奖励将从12.5BTC直接减少到6.25BTC。 什么时候？ 查看来自 Blockchain.com 的最新数据。 2019年7月28日产生的最后一个区块高度为587525，距离第三次减半产生的第63万个区块还有42575个区块，当天产生了175个区块。 7月25日产生了150个区块，如果每天分别产生150个和175个区块，那么第三次减半将分别发生在2020年5月6日和2020年3月26日。 如果平均每10分钟产生一个区块，则对应的日期为2020年5月17日。

2、比特币“减半效应”不足

图 BTC历史价格走势（月K线，CoinDesk）

2012 年 11 月 28 日，比特币首次减半，大约 12 个月后，比特币价格达到 1000 美元的历史新高。 2016年7月9日，比特币第二次减半。 2017 年 12 月，比特币价格达到近 20,000 美元的峰值。

图 比特币第一次减半后两年价格走势图（Bitstamp，美元）

图 比特币第二次减半前一年到第二次减半后两年的价格走势图（Bitstamp，美元）

粗略观察前两次减半事件，比特币价格会在区块奖励减半事件发生前一年左右大幅上涨比特币消息面app，而在减半事件发生后价格会呈抛物线式上涨。 这也被币圈投资者称为“减半效应”。 其背后的逻辑大多被理解为简单的供求经济原理。 这促使投资者预测2020年上半年的减半事件也可能发生同样的情况，导致一些投机者涌入市场。 然而，包括加密货币在内的市场是一个充满不确定性的复杂系统。 如果简单地线性外推，投资市场将是危险的。

莱特币的“减半效应”似乎最为明显。 LTC将于今年8月进行第二次减半。 LTC 从 2018 年 12 月的低点 22 美元飙升近 555%，到 6 月 22 日的高点 145.65 美元。大多数媒体将 LTC 价格上涨归因于即将到来的减半。 事实可能并非如此。

最近，西雅图初创公司 Strix Leviathan 的 Nico Cordeiro 和 Ava Masucci 分析了 24 种加密货币（BTC、LTC、XVG、FTC、MONA、NMC、FLO、POT、ABY、CURE、NYC、MOON、VTC、EMC2、IOP、MEME、COLX、 ONION, DIME, LINDA, UNO, TRC, ANC 和 SXC)，评估每个数字货币在每次减半前后六个月的情况，并比较相同时间范围内没有发生过减半事件的加密货币。

图 Strix Leviathan 对加密货币减半事件的研究成果

分析结果显示，在32次减半事件前后的6个月内，24种加密资产的收益率、夏普比率、索提诺比率的平均值和中位数没有显着差异。 在 99% 的置信水平下，回报分布在统计上是相同的，并且没有证据表明加密资产在减半后表现优于大盘，这实际上对加密货币的价格没有太大影响。 影响。 （有兴趣的读者可以进一步参考）

3.即使存在“减半效应”，也会边际性减少

由于数据样本数量较少，Strix Leviathan的分析结论可能会受到部分投资者的质疑。 好，那我们可以通过观察历史价格走势，简单粗暴地判断存在“减半效应”。

“减半”事件带来的潜在供需失衡，只是投资者主观单一的投资逻辑。 但市场对比特币的需求也是随着监管政策、区块链技术和应用发展等因素阶段性动态变化的过程。 需求还包括可用性、投资性和投机性等多元化内容。 比特币的数量也在增加，但增量供应放缓，数量减少。

市场价格的运行受市场内在力量的驱动，受到基本面、资金、消息、政策等多重因素的驱动。 “减半”事件预期只是因素之一，一些事件和消息只能影响价格。 短期运动的路径。 市场价格对“减半”事件的考虑程度也是投资决策的重要考虑因素，无论是时间上还是空间上，都存在一个有效的投资时间窗口。 当预期达成时，估计前期进场交易该预期的投资者将退出市场。 这实际上意味着基于共识预期的交易很难有显着的超额收益。 市场上大部分人的意见都是错误的，也可能有一小部分人是错误的。 重要的是每个人的期望、观点或认知与实际无法获得的真实知识的偏差程度。

市场具有学习效果，参与其中的投资者团体也在持续学习过程中，并且可能会反应过度反应影响市场，例如英国脱欧，特朗普的选举，中国贸易战，比特币，比特币上半年减半、科创板上市等，但此类事件再次发生后，效果普遍呈边际递减。 这就像很难有一个适应市场并长期有效的投资策略。 市场的复杂系统也在群体博弈的过程中不断演化。

聪明的投资者会建立和进化自己的投资体系，根据不断输入的新信息，剥离噪音和提取信号，自适应地修正原有的预期，积极参与市场，适应市场节奏。 这是最有价值的投资行为，而不是过分关注“减半”事件、机构资金入场等过于宏观的因素。 也许这些只是更好的谈话材料或市场分析材料。

踢马河：Ratio Fintech合伙人，券商自营资深量化交易员，海外对冲基金和国内大型投资机构基金经理十余年，资深交易建模专家，业内大佬币圈，铁人三项爱好者。